欧洲主权债务危机分析
第 1 章 绪论
1.1 选题背景及意
到底什么是主权债务呢？它是以国家主权作为担保的借贷，借债对象可以是其他国家，可以是国际货币基金组织等国际金融机构。当一个国家不具备偿还债款的能力，或逾期还款，就会导致债务国家的信誉评价等级被降低，从而引发主权债务危机。由于受金融危机影响，希腊政府赤字剧增，致使全球三大评级机构从2008年冬季开始连续两年，下调希腊的主权债务等级。此举引发国际市场对希腊国家经济形势及其主权债务信用的担忧，随后，希腊的主权债务危机爆发并进一步蔓延到整个欧盟乃至更大的范围。
中国与欧盟远隔千山万水，与欧洲各国的国情也有很大差别，但是，欧盟是中国的第一大贸易伙伴，欧元区经济出现萎靡，势必会引起中国出口的萎缩。本次欧债危机对中国经济，包括贸易和投资产生哪些影响？而且中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家，应该从这次欧债危机中汲取哪些经验和教训，值得我们去深入研究。
1.2 国内外研究现状
欧债危机爆发后，引发了国内外学者的高度重视，许多学者对此进行了多角度的分析研究。对于此次欧债危机的特点，宋学红认为，危机一开始仅仅出现在希腊、爱尔兰、葡萄牙等欧元区外围国家，但随后西班牙、意大利以及法国等欧元区的核心国家也逐渐被波及。说明金融风险已经从欧盟外围国家向核心国家蔓延。因为希腊等三国的国债市场规模仅占欧元区国债规模总数的 7%，而西班牙和意大利的比重则高达 35%，而法国也有 20%。这也表明欧债危机已经从欧元区的局部向整体债务危机发生转变。张晓雅认为，由于大量的欧猪五国债券被欧盟各国的商业银行交叉持有，当这些国债的信用评级下降时，必然会使投资者产生恐慌，大量抛售国债使其收益率提高，进而使欧盟银行中出现明显的账面损失，从而使银行面临巨大的资本补充压力。一旦应对失当，主权债务危机将有可能演变为银行系统的危机，这也意味着金融风险从主权国家向商业银行开始蔓延。
对于欧债危机的爆发原因，学者们一致认为危机爆发不只有自身内部的原因，还有一些外部因素。崔文芳、马宇认为，从内因来看，欧洲国家长期实行高福利政策和本身人口老龄化的趋势不断加剧，久而久之致使政府财政支出缺口与日俱增，多数的欧元区国家一直处在举债度日的困境之中。王菊红、魏冬认为，欧元区统一的货币政策使得各成员国无法通过货币政策来进行宏观调控，只能使用财政手段来略作缓解。因此财政支出越来越大，而这却对经济发展无益。所以从被欧债席卷的国家内部来看，货币政策稍显死板，财政政策不够集中均是该危机的诱发因素。
除了内因，外因也在其中发挥着作用， 2008年的次贷危机所引发的金融危机在一定程度上改变了世界经济的格局。而美国为了应对金融危机的负面影响，实行贸易保护措施，并要求新兴的经济体提高汇率，而国际评级机构大幅下调欧元区国家的主权债务评级，这些都无疑加重了欧元区国家的经济复苏的阻力。
至于欧元区未来的发展前景，有一些悲观的学者预言欧元区会走向解体，但多数学者认为以目前的状况而言，这是一个不可能发生的事情。被美国称为美元杀手;的经济学家余永定充分肯定了欧洲目前的经济状况，并表示，欧债危机的出现是因祸得福，它甚至可以促进欧洲的进一步一体化，人们担忧会出现欧盟解体状况其实是杞人忧天。而郑联盛认为，受到欧债危机的影响，国际资本因躲避风险出现了增长。但是欧盟错误的预计了国际的经济形势，采取了不适宜的经济政策，反而会导致危机的延续。
第 2 章 欧债危机的产生及其特点
2.1 欧债危机的爆发及演变
受 2008 年美国次贷危机的影响，欧洲一些国家的金融市场开始出现动荡。最早是在欧洲的冰岛及中东欧的国家，随后在希腊集中爆发，继而蔓延到整个欧元区国家。
由于冰岛国内的金融业的过度扩张，及其金融产品的过度国际化使之深受美国次贷危机所引发的金融危机影响，冰岛的金融业受到了重创，并引发该国主权债务违约，冰岛的三大银行aupthing，Landsbani和Glitnir都先后被冰岛金融监管当局接管，主权债务的问题也因此凸显出来。这是欧债危机爆发的第一阶段。据美联社统计，冰岛当时外债甚至已经超过国内的GDP值达到800亿美元。财政赤字率是衡量一国财政风险的重要指标之一。国际上普遍采用国债负担率与赤字率的比值来评估政府的主权债务危机，即国债余额与GDP之比和赤字总额与GDP之比。国债负担率就是指一个国家累计的国债余额占GDP 的比重。一国的国债负担率越小，则该国可以发行国债的空间越大。由于该指标反映一定时期内整个国民经济对国债的承受能力，所以通常也称为国民经济承受能力。在2004年欧盟出台的《稳定与增长公约》中规定的标准是各国的赤字率小于3%为安全水平，而各国的国债负担率要小于60%。国际公认的国债负担率警戒线也是60%，而冰岛已经远远突破了国债负担率的警戒线，外债总额几乎是GDP总额的三倍。虽然在IMF出面救援后，缓解了人们对冰岛问题的担忧，但欧洲债务危机并没有就此结束。
随着欧洲金融市场的动荡，中东欧国家、迪拜等国债务风险开始暴露，这是欧债危机爆发的第二阶段。在美国次贷危机席卷了世界的金融市场后，一些中东欧国家也深受其害。这些国家为了满足国家经济体制转轨的需要，一直以来就是高外资，高举债;的发展模式，而金融危机的到来无异于雪上加霜。2009年2月24日，国际评级机构下调了拉脱维亚的评级，而2月25日国际评级机构标准普尔又宣布将乌克兰的外债评级调降两个等级；因为西欧国家与东欧国家又是债务的卖方和买方的关系，东欧的还债能力的不足势必会牵连到西欧国家，此举引发欧元与英镑大幅下滑年。但随后在西欧国家和IMF的大力支持下，中东欧国家的金融形势出现了好转迹象。
2.2 欧债危机的主要特点
2.2.1 外债量大，且危机集中爆发
在欧债危机爆发的第一和第二阶段，由于出现危机的债务主要是外向型、外来型债务问题，而且由于救助及时尚未引发较大的国际风波。但从 2008 年 10月至2009年12月，在危机第三阶段爆发，在一年时间内外债危机集中爆发，欧洲多个国家也开始陷入危机，使得欧元区整体经济下滑，债台高筑。出现危机的外债量大，至2021年2月，欧盟各国的负债总额已经超过36万亿美元。
2.2.2 发展迅猛，欧元区内部发展速度尤为突出
自 2007 年以后，欧洲主权债务呈现爆发式的增长（见表 2.2）。这其中有许多债务是为了缓解次贷危机所带来的经济低迷所进行的资金筹措。因为在本国经济没有根本性发展的基础上，只能依靠对外举债来实现这一目的。这种高外债，高借贷;的发展模式也是导致危机迅速扩散的元凶。而自从迪拜债务危机以后，全球的 CDs（即信用违约互换）都出现了上升的态势。如沙特的 CDs 价格从 10一跃达到了108，巴林的从22扩大了十倍左右达到了217.而亚洲地区的越南CDs由35上升至248，印尼由25升至227。
第3 章 欧债危机产生的原因 ............................... 11
3.1 欧债危机产生内因 ................................. 11
3.1.1 欧猪五国各自所特有的原因 .................... 11
3.1.2 欧洲各国的政府财政赤字问题由来已久 .......... 14
第4 章 欧债危机的传导机制 ............................... 19
4.1 金融传导机制 ..................................... 19
4.1.1 金融证券流通造成的传导 ...................... 19
4.1.2 实体资本投资的传导 .......................... 20
第5 章 欧盟及各国应对欧债危机的措施及成效 ............... 24
5.1 欧盟及各国应对欧债危机的措施 ..................... 24
5.2 应对欧债危机措施的效果 ........................... 26
第 6 章 欧债危机对我国经济的影响和启示
6.1 对我国经济的影响及我国的应对策略
6.1.1 殃及中欧贸易和投资
欧盟是一个高度开放的经济体。虽然区域内国家间贸易联系密切，区内贸易额占的比较大，但其对外出口的规模依然庞大。由于欧债危机的蔓延下，致使欧洲的对外需求有所降低，因而会对其贸易伙伴造成了比较大的影响。
欧盟是中国的第一大贸易伙伴。中欧双边贸易额在 2021 年达到了 4797.2亿美元，同比增长31.8%。然而，本次欧债危机对中欧的贸易与投资都带来严重的冲击。2021年12月，中国对欧出口规模同比增长幅度从49.7%猛跌至18.3%。2021 年以来，由于欧债危机继续恶化，欧元区经济的大幅倒退使得全球总需求水平降低，中国对外出口额持续下降。
投资方面，中国以其廉价劳动力和土地成本成为欧盟企业在欧洲之外最重要的生产基地。几乎所有的欧盟国家在中国都有投资。欧洲已成为中国第三大外商直接投资来源地。多年来，欧盟在中国的投资领域不断拓宽，从制造业转向服务和金融等领域。在欧债危机爆发以后，欧盟对华投资迅速减少。据中国商务部的统计，2021年欧盟27国对华实际投资同比下降1.8%。不仅如此，受危机波及，全球对华投资也大幅减少。2021 年 12 月全国使用外资 122.42 亿美元，同比下降12.73%。而到2021年的9月实际使用外资同比已经连续下降了10个月。
结论
欧债危机从开始到现在已经过去四年之久，在各方的积极应对和救援下，特别是随着法德等国家的妥协和欧洲救助机制的日益完善，资金缺口问题得到了缓解。虽然一系列的救助措施一定程度上缓解了欧债危机，也使欧元区国家摆脱了坠崖;风险，各国经济逐步走出萧条。但是，欧洲各国政府和投资机构为此都付出了不小的代价。而且，本次危机带给欧洲经济的不良影响依然存在，经济风险依然存在。
欧债危机并不是一蹴而就，期间既有内部长久以来埋藏的隐患，亦有外部因素在关键时刻的推波助澜。此次欧债危机的传导机制主要是通过金融、贸易、心理等三个层面进行传导的。欧洲主权债务危机主要通过两种渠道产生影响，一个是国际金融市场溢出效应，一个是通过国际贸易渠道，此外，各国对市场信心下降的心理预期导致危机进一步蔓延和加重。
欧盟是中国的第一大贸易伙伴，此次欧债危机对我国的影响远非仅仅是贸易方面，对我国的投资、外汇储备、宏观调控等各方面都会产生冲击，对此我国应采取积极的应对措施。虽然，欧债危机的冲击使欧盟对华投资带来了不利的影响。但也给中国企业投资欧元区带来一个契机。针对欧债危机对中国外汇的损害，致使我国外汇的损失风险增大这一情况，中国外汇管理也面临着新的挑战。为此，中国外汇资产投资可以更多的倾向于实体资产。
此外，欧债危机也为我国各级地方政府出现的高负债发展模式敲响了警钟，也使我们认识到人民币国际化，以及建立亚洲货币联盟尚有很长的路要走。
参考文献（略）