机构投资者会计稳健化需求研究
1.导论
1.1研究动机
稳健性是会计确认和计量的一项传统原则，在公司会计实务中的众多处理也遵循着稳健性要求。Basui (1997)认为会计稳健性的处理原则已有了500年的历史，Sterling (1970)则将稳健性作为会计实务中最有影响力的原则之一。对于稳健性，国际会计准则委员会（IASB)在所制定的国际财务报告准则（IFRS)中规定在非确定性条件下进行估计时，要加入一定程度的谨慎性进行考虑，比如说不可高估资产以及不可低估负债;，Basu (1997)认为稳健性就是对收益与损失确认时的非对称性，具体说来即存在损失迹象时即确认损失，但是对于收益的确认却需要充分的证据。会计稳健性不仅历史悠远，并且在世界范围内普遍存在。研究者在美国、英国、德国、法国、西班牙、加拿大等欧美国家以及中国、中国香港、日本、马来西亚、泰国等国家（地区）都发现会计稳健性存在的经验证据(Basu，1997：Ball et al.，2000： Ball et al. , 2003：Busllman et al.，2007;李增泉和卢文彬，2003)。并且，会计稳健性还呈现不断增强的趋势(Pope andWaler, 1999:Givoly and Hayn, 2000：Ryan and Zarowin, 2003)?会计稳健性存在的根本原因是降低代理问题，约束公司管理层的机会主义行为，包括夸大收益，过度投资和信息披露不完全。会计稳健性要求管理层及时确认损失，管理层无法将损失延迟确认以转嫁后任。同时股东和债权人能够及时的察觉坏消息带来旳不利影响并采取措施避免损失。
1.2研究意义
理论层面，本文的研究意义在于：（1)对机构投资者持有的上市公司财务报告稳健性研究提出经验证据。已有研究都着重于将稳健性与公司投资效率，盈余管理或者洗大澡;等内部治理行为相联系，近年来开始出现债权人对稳健性的需求。随着我国股权分置改革的完成，特别是在监管部分大力发展机构投资者的背景下，越来越多的机构投资者参与公司治理。以往机构投资者治理效应方面的研究一般着重于董事会性质，信息披露和股利政策等。而针对机构投资者影响公司财务报告稳健性的研究相对较少，本文尝试性的对该领域进行了研究。（2)为机构投资者参与公司治理、改善盈余质量，增强投资者保护水平提供经验证据。并且从全新的一个角度验证了大力发展专业型机构投资者的必要性。专业型机构投资者除了在有效影响公司的盈余质量、信息披露和融资约束等方面外，甚至可以影响公司的会计政策的选用。进而达到降低代理成本的结果。实务层面，本文的应用价值在于：（1)从公司本身角度，管理者可利用本文研究结论，作为在公司特征，治理选择上的参考，管理层可以选择稳健的会计政策以向市场传递高质量的信息披露和健康的公司治理机制。...（2)从投资者角度，借鉴本文研究，机构投资者可以依据自身的不同特质，对上市公司的会计政策的选择提出不同的意见。同时可以根据上市公司不同的公司特征，做出不同的投资决策。（3)从中小投资者的角度，本文可以为中小投资者在进行投资决策的时候提供一个新角度的依据，在中小投资者进行上市公司财务分析的时候作为参考，一般来说，稳健的会计政策也相对应着高质量的财务盈余信息，所以在分析上市公司财务信息的时候，可以先从会计政策角度进行分析蹄选，进而关注其盈余质量和可信性等问题。（4)从监管层角度，本文为我国监管机构以后的决策当中是否继续大力发展机构投资者或者维持目前状况的选择提供新的判断依据，并且稳定我国资本市场，降低公司在信息披露中夸大利润的行为，进而保护中小投资者，提供了证据。
2.文献回顾
2. 1会计稳健性需求动因研究综述
目前国外对于会计稳健性的需求动因主要集中在Watts (2003) 4所提出的 4 大方面，包括契约（Contracting)、诉讼（Litigation)、税收（Taxation)和监管（Regulation),以及 Ball and Shivaumar(2005) 5、Beaver andRyan(2005)6提出的条件性会计稳健性和非条件性会计稳健性的理论。而在国内，对于我国是否存在会计稳健性这个问题，学术界一直争论不休，其中主要认为我国存在会计稳健性的原因包括会计制度的改革，债务契约的存在以及股东性质和管理层特征等方面。自从Basu (1997)提出确认好消息;的标准需要比坏消息;的标准更加严格的会计稳健型的定义后，分别有Watts (2003)和Beaver and Ryan(2005)、Ball and Shivaumar ( 2005)从不同的角度研究会计稳健性需求动因。会计稳健性时如何产生的呢？ Watts (2003)提出了稳健性四个方面的需求动因，分别是公司契约、法律诉讼、税收和监管。Watts ( 2003 )认为会计稳健性的最初来源是公司的契约关系(Contracting)。公司的契约关系形成了委托代理关系，其中最主要的委托代理关系包括债权人与管理者的委托代理、所有者（股东）和管理者的委托代理，大股东与小股东的委托代理等。由于薪酬，晋升等管理者注重的因素与经营业绩等直接挂钩，ensen Mecling (1976)提出，由于所有权和管理权分离，使得管理层处于公司治理信息的优势一方，而所有者却处于信息的劣势一方，管理者注重的薪酬，晋升因素与经营业绩相关，管理者就可能出现操作会计数据的行为，这种行为与所有者相的目标想背离。这就是代理问题。包括管理者倾向于高估收益和低估损失、出现投资过度或者投资不足的行为。会计稳健性由于要求在出现损失的迹象时就要进行确认，从而能够有效抑制管理层机会主义，进而保护投资者的利益，LaFond and Watts(2008)。
2. 2会计稳健性经济后果研究综述
国内外对于会计稳健性经济后果的研究主要集中在会计稳健性的融资效用和投资效用两个方面，在融资效用方面，主要针对于会计稳健性的权益融资效用和债务融资效用进行研究，而投资效用方面则考察了会计稳健性对现有投资项目和未来投资项目的影响。在我国，由于特殊的制度环境尤其是股权分置改革，将会对研究会计稳健性经济后果提供了新的研究角度，有助于更为全面地认识会计稳健性在不同经济环境中所发挥的作用。融资效用的检验和投资效用的检验是目前对于会计稳健性经济后果的主要研究方面。而在会计稳健性的融资效用检验中，又分为了债务融资效用和股权融资效用。债权人和股东之间降低债务成本的和在股利政策上的冲突的作用可以由会计稳健性缓解最早是由Ahmed et all (2002) 验证的。研究结果证明债权人和股东在股利政策存在不一致意见时，盈余报告就更加稳健，同时也证明稳健的会计政策可以获取较低的债务融资成本。Guay and Verrecchia (2007)则运用理论模型推导出，存在债务契约的公司，债权人往往希望以稳健的会计政策来弥补由于业绩下滑和信息不对称带来的风险。Zhang (2008)发现稳健的会计政策与契约成本负相关，并且会计稳健性降低了债权人的违约可能性。Regina (2008)发现对比财务状况良好的公司，陷入财务危机的公司贷款买卖价差更高，并且信息成本更高，及时确认损失有利于降低买卖价差，说明稳健的会计政策提高信息透明度。Moerman (2008)的研究也支持Regina的结论，指出稳健的会计政策有利于二级市场交易双方降低信息不对称程度。
3.会计稳健性与机构投资者相关概念界定.........20
3.1相关概念界定.........20
3.2理论分析.........23
3.2.1代理理论.........23
3.2.2代理理论与会计稳健性.........24
3.2.3信息不对称理论.........26
3.2.4信息不对称与会计稳健性.........26
3.2.5机构投资者与公司治理.........27
4.机构投资者的会计稳健性需求研究的设计.........30
4.1研究假设.........30
4.2模型设定和变量定义.........32
4.2.1模型设定.........32
4.2.2变量定义.........32
4.2.3样本选.........34
4.2.4数据来源.........35
5.实证结果与分析.........36
5.1描述性统计.........36
5.2相关性分析.........39
5.3回归结果.........40
5.4因果关系检验.........45
5.实证结果与分析
5. 1描述性统计
根据表5.1，价值型机构投资者一共有389个样本，占样本总数的29.69%，稳健型机构投资者的样本数量最少，一共111个，占样本总数的8.47%,投机型机构投资者的样本数量最多，占样本数量的61. 84%。这说明在我国资本市场，仍然是以投机心态为主要的机构投资者占了大多数。而稳健的机构投资者仅仅只占了不到一成，说明了资本市场仍然是以资本的炒作，赚取差价作为主流。真正的价值投资和稳健型投资仅仅只具有较少部分。根据表5.2中列出的对盈余回报、市场回报和机构投资者持股比例的描述型统计，从盈余的偏度和波动程度来分析会计稳健性。并且同时对不同的机构投资者的持股比例的平均值和波动情况进行分析。从盈余的偏度况来看，根据表1中列出的盈余回报(NI)和市场回报(RET)来分析会计稳健性，结果如下：从盈余回报（NI)和市场回报（RET)的偏度可知，在Panel A中，2007年到2021年市场回报RET的偏度都大于0，说明市场回报是右偏的。而盈余回报的偏度除了 2021年大于0之外，2007至2009.2021的偏度都小于0。说明2007至2009,2021年的盈余回报都是左偏的，而2021年的盈余回报是右偏。
结论
本文通过理论分析和实证结果等方式表述了我国机构投资者在参与公司治理时对上市公司会计稳健性的需求，并且反映出价值投资型机构投资者受到所持股公司特征的影响，对高成长性和信息不对称的公司会计稳健需求更加强烈。本文将依据前文的研究结果，总结分析结论，最后指出本文的不足。表5.2描述性统计结果显示出我国上市公司确实存在会计稳健性。由于会计稳健性对于收益和损失确认的非对称性，使得上市公司对于好消息;的确认标准要严格于坏消息;的确认标准，这就会显示出会计盈余的负偏。而在描述型统计中，可以看出价值投资型机构投资者所持股的公司会计稳健性优于稳健型机构投资者和投机性机构投资者所持股的公司。但是在公司每年的盈余回报（NI)的波动程度上，稳健性机构投资者所持股的公司波动程度最小，说明稳健型投资者所期望的是市场或者其选择的股票池的整体收益，并不追求单一股票的收益涨幅。
参考文献（略）